经营质量稳步提升，产品结构不断优化|世界时讯

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小熊电器(002959)

事件： 2023Q1 公司实现营业收入 12.51 亿元，同比+28.07%，归母净利润1.65 亿元，同比+58.27%。

刚需品类增速亮眼，新兴渠道贡献显著。 根据天猫数据显示， 23Q1 小熊销额同比+4%，其中，核心优势品类保持稳定增长，养生壶销额同比+8%；刚需品类显著增长，电饭煲/电热水壶/破壁机/榨汁机销额同比分别为24%/77%/29%/43%；此外，新兴品类增速也较好，婴童厨房小家电销额同比+225%。分渠道看，根据第三方数据显示， 23Q1 天猫渠道销额同比+4%，京东渠道销额同比+22%，抖音渠道销额同比+282%，拼多多渠道销额同比+42%，抖音和拼多多渠道贡献显著。此外， 22Q4 由于疫情的影响，我们预计也有部分收入递延至 23Q1 确认的因素。

公司不断优化产品结构，进一步提高经营质量。 2023Q1 公司毛利率为39.76%，同比+2.59pct，净利率为 13.18%，同比+2.52pct。 根据奥维数据显示， Q1 销售较好的部分刚需品类均价同比有所提升，线上电饭煲/电热水壶均价同比+18%/+9%， 破壁机均价同比+17%， 核心品类电蒸锅均价同比也有 18%的提升。此外，原材料价格维持在相对低位，对利润增长有一定贡献。 2023Q1 公司季度销售、管理、研发、财务费用率分别为 15.56%、 3.78%、2.51%、 0.03%，同比-0.35、 +0.79、 -0.5、 0pct。 管理费用率同比提升，主要由于咨询服务费增加所致。

资产负债表方面， 公司 2023Q1 货币资金+交易性金融资产为 29.24 亿元，同比 46.88%，存货为 5.65 亿元，同比+4.23%，应收票据和账款合计为 0.96亿元，同比+21.56%。 周转方面， 公司 2023Q1 存货、应收账款和应付账款的周转天数分别为 72.56、 5.84 和 42.68 天，同比-12.32、 -3.64 和-4.82 天。现金流方面， 2023Q1 公司经营活动产生的现金流量净额为 2.1 亿元，同比-2.97%，其中购买商品、接受劳务支付的现金 6.95 亿元，同比+23.42%。

投资建议： 品类方面，公司传统优势品类表现较好，新兴品类增速亮眼；渠道端，公司积极经营抖音渠道，成交规模不断上升。利润方面，公司通过优化产品结构提高经营质量。根据公司一季报的情况， 我们暂不改变盈利预测， 预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 5.2/6.3/7.3 亿元；对应动态估值分别为 25.4x/21.1x/18.1x，我们看好公司的长期发展，维持“买入”评级。

风险提示： 产品销售不及预期；渠道开拓不及预期；原材料价格上涨的风险；市场竞争加剧的风险。