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信息:二季度碳酸锂均价大跌46% 锂矿股中报业绩全面承压

21世纪经济报道记者 董鹏 成都报道

带动锂盐企业盈利增长的核心驱动力,在今年二季度大幅减弱。

根据Wind数据统计,截至6月30日,今年二季度电池级碳酸锂均价为25.46万元/吨,较今年一季度、2022年二季度分别出现了36.79%和45.97%的下降。


(资料图片仅供参考)

另一主要锂盐产品氢氧化锂的运行趋势,与碳酸锂保持一致,环比跌幅更是超过40%。

按照半年报预计披露时间,虽然最先披露的藏格矿业、西部矿业也要等到7月29日,但是综合上述季度锂价变动情况,已经足以对行业盈利趋势作出大致预判。

因为,A股绝大多数锂矿股主营产品由上述产品构成,同时也有多家企业此前公开表示,其价格调整机制会参照上述样本价格。

而在二季度均价大幅下滑的背景下,相关公司利润空间将被显著压缩,进而导致接下来发布的上半年利润数据同步走低。

均价下跌压制盈利

决定行业盈利高低的关键是产品价格,影响产品价格的核心逻辑又是供需关系。以上周期行业的传导逻辑,放在锂矿、锂盐环节同样适用。

回顾二季度行业运行,其关键词是“修复”,一季度延续低迷需求在修复,前期锂价的过快下跌也得到了修复。

所以,整个二季度,锂价整体呈现出“4月跌、5月涨、6月稳”的特点,期间电池级碳酸锂更是由每吨不足18万元反弹至31万元以上。

但是,由于今年一季度和去年二季度锂价处于历史高位,以及价格运行重心的下移,导致二季度主要锂盐品种的季度均价锐减。

根据Wind数据统计可知,2023年一季度,电池级碳酸锂和氢氧化锂季度均价分别为每吨40.28万元和44.25万元,2022年二季度,这两个产品的季度均价则全部超过47万元。

相比之下,今年二季度,电池级碳酸锂和氢氧化锂季度均价则分别下降至每吨25.46万元和26.34万元,环比、同比维度全部下降。

其中,又属电池级碳酸锂的同比降幅最为突出,达到-45.97%。

还需要指出的是,虽然上述价格数据出自Wind,但是比较多方口径的价格数据,也可以看出不少上市公司的调价机制与上述价格样本关系密切。

同时,二季度均价的下降,接下来也将直接反应到各家公司的半年报盈利层面。

例如,假设某矿石提锂企业二季度成本保持稳定,生产成本为6万元/吨。那么,在2022年二季度时,该公司锂盐单位毛利润可以达到40万元,但是在今年二季度则会锐减至20万元左右。

考虑到上述锂盐均价进一步下跌的影响,今年二季度很可能会成为近两年锂业公司下降最为明显的季度。

而上述锂价与企业盈利的运行关系,在今年一季报中已经得到验证。当期,盈利实现同比增长的锂盐上市公司已经缩减到了7家,一改去年几乎全员增长、逐季度增长的业绩波动趋势。

不过,上述预判也存在一些不确定因素,就比如二季度产销数据对当期业绩的影响。

因为,5月初锂价见底反弹后,行业产销逐步正常化,部分企业二季度销量会显著好于一季度。

比如盐湖股份旗下的蓝科锂业,根据相关定期报告显示,该公司一季度碳酸锂销量仅为1400吨。

但是,本报6月中旬援引业内消息报道指出,自5月11日公开拍卖600吨货源后,截至6月20日,蓝科锂业二季度公开放货已达6400吨,其成交价普遍在30万元/吨左右。

“矿端为王”逻辑延续

行业景气度快速且明显的下滑,使得相关上市公司股价难有突出明显。

据统计,纳入Wind锂矿指数的19家样本公司,今年二季度平均跌幅超过10%,17只成份股下跌,仅有中矿资源(+2.81%)、永兴材料(+2.52%)两家公司取得正收益。

同时,从二季度个股涨跌幅排名来看,矿端为王的投资逻辑继续延续。

进一步比较个股市场表现可以看出,除了上述取得正收益的永兴材料、中矿资源外,跌幅较小的公司依次为藏格矿业(-2.75%)、天齐锂业(-3.36%)。

上述表现较好的个股,都是具备自有矿、成本优势突出的一体化提锂企业

永兴材料,为国内锂云母提锂龙头,锂云母几乎达到100%自给;中矿资源,公司旗下非洲锂矿处于放量过程中,自给率提升预期强烈;藏格矿业,低成本盐湖提锂企业,现有产能原料不愁;天齐锂业,少数锂辉石自给自足的锂辉石提锂企业。

另据定期报告测算结果显示,去年藏格矿业锂盐生产成本在3万元/吨左右,永兴材料、天齐锂业则保持在5-6万元。

换言之,即便是二季度锂盐均价降到25万元附近,上述低成本企业利润空间难免收窄,但是仍然可以实现20万元左右的毛利润。

相比之下,部分原料以进口矿为主的锂盐企业,以及尚无实际产能释放的公司,同期股价跌幅居前

原因为,这类企业不仅承受产品端锂价下跌的冲击,伴随着前期低价原料消耗完毕,其成本端会出现十分明显的抬升,利润空间也会被压缩的更加剧烈。

不难看出,在锂价回落周期当中,板块很难出现系统性上涨行情,只能寄希望个股出现结构性反弹。

近期发布的多份中期策略报告中,也鲜有卖方机构能够给出明确的板块方向性预判。

兴业证券也只是表示,“若未来产业情绪回暖,板块具备阶段性博弈价值。但中期来看,锂矿股中大级别布局机会仍需等待。”

其他多数卖方研究员,只能相对保守地继续推荐“矿、盐一体化”行业龙头。这在现有条件下,可能也是没有选择的选择。

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